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申万宏源:美债利率倒挂料促使美联储提前结束加息

2018-12-10 09:53
作者:张勤峰
来源: 中证网
编辑:东方财富网

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  最近美国3年期和5年期国债收益率出现倒挂,2年期与10年期国债利差进一步收窄。申万宏源证券固收研究团队表示,历史上美国长短期限国债利率倒挂,通常都伴随着货币政策和经济周期的更迭,通过美债3-5年期限利差倒挂判断美国较为显著的经济衰退为时尚早,但随着美联储加息进入后期,中期来看美国经济增速逐步放缓是大概率事件。

  申万宏源研究团队指出,美国历史上出现过3次10年期和1年期国债利率倒挂,且都持续了一段时间,而这3个时期均有一个共同特征,即伴随着货币政策和经济周期的更迭,处于美联储加息进入后期,经济开始出现下行之际。大致路径表现为:经济回升-通胀上行-货币政策收紧(加息)-经济面临下行压力-经济/通胀下行-货币政策宽松(降息)-经济回升-通胀回升。在此过程当中期限利差呈现下行-倒挂-回升-加速回升的轮动特征。

  该研究团队认为,美国国债期限利差倒挂之后确实往往伴随着经济的下行,但并非经济下行的“因”,倒挂是实际利率和预期变动的结果。只是由于期限利差变动对经济和政策更为敏感、反应更即时,而政策周期往往滞后于经济周期,政策作用于经济又有一定时间,因此期限利差下行往往出现在经济回落之前。

  他们认为,通过美债3-5年期限利差倒挂判断美国较为显著的经济衰退为时尚早,但随着美联储加息进入后期,中期来看美国经济增速逐步放缓是大概率事件。一是,目前2-10年期利差仅呈现波动下降趋势,距倒挂尚有一些距离,美债收益率趋于扁平化是美联储加息的自然产物,短端利率随加息进度较快上升,而市场长期预期经济增速下滑,从而导致期限利差的收窄。2018年美联储已加息3次,此前美联储计划2018年加息四次、2019年加息三次、2020年加息一次,但鲍威尔对货币政策的最新表态已发生变化,此次期限利差倒挂可能加速美联储结束加息的进程。而且从美国经济数据来看,上月公布的10月美国经济数据已经出现分化,经济增长不确定性增加,需继续关注美国经济及通胀数据表现。

(文章来源:中证网)

(责任编辑:DF358)

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